Почему Кыргызстан выбрал еврооблигации вместо традиционных западных кредитов
Кыргызстан осуществил свой первый выпуск суверенных еврооблигаций на сумму $700 миллионов с доходностью 7,75% годовых сроком на пять лет. Эта сделка, представленная как триумф, может на самом деле стать началом нового, рискованного этапа зависимости от зарубежного капитала, сообщает «Вечерний Бишкек».
Обманчивая привлекательность
После размещения евробондов среди более чем ста международных инвесторов, включая фонды из Великобритании, США, Европы и Азии, результат казался успешным. Однако подобные заимствования обычно имеют более длительный срок и предоставляются под ставки вдвое или втрое ниже. Вопрос в том, почему Кыргызстан согласился на такие условия и что это на самом деле означает?
Эксперт по финансам Бакыт Бакетаев выделяет несколько причин. Он поясняет, что привлекательные условия западных льготных кредитов зачастую скрывают экономические и политические ограничения, которые делают их менее выгодными на практике.
«Около 10% средств уходит на оплату консультантов — это стандартная практика. Европейский банк реконструкции и развития выдает так называемые связанные кредиты, которые сопровождаются требованиями, касающимися соблюдения прав человека и свободы слова. Это уже не просто экономические, а идеологические условия. В то время как китайский Эксимбанк работает иначе, он связывает кредиты с использованием своих технологий и профессионалов, что приводит к тому, что с низкой официальной ставкой, значительная часть средств возвращается в Китай через контракты с их компаниями», — подчеркивает Бакетаев.
Напротив, еврооблигации предоставляют Кыргызстану большую свободу. Они не накладывают обязательств по использованию средств, что дает возможность выбирать подрядчиков и управлять проектами по своему усмотрению.
«К тому же, выпуск евробондов — это признак статуса. Можно сравнить с наличием смокинга в гардеробе. Он не обязателен, но подчеркивает статус. Страны, как правило, начинают с регистрации в международных структурах и далее выходят на внешние финансовые рынки. Евробонды не всем доступны. Это своего рода признание стабильности и зрелости экономики страны. Инвесторы оценивают рост ВВП, фискальную дисциплину и макроэкономическую устойчивость», — добавляет эксперт.
Он также замечает, что для мировых финансистов важен «адрес» страны. Если страна с Уолл-стрит, это тут же вызывает доверие.
«Так называемые финансовые инструменты, как евробонды, служат индикатором экономического состояния страны. По ним международные организации оценивают финансовую независимость. В СНГ такие инструменты не распространены. На мой взгляд, факт выпуска евробондов — это положительный сигнал для рынка. Конечно, у каждого займа есть свои риски, и ставки могут изменятьс»", — резюмирует Бакыт Бакетаев.
Внешний долг будет расти
Тем не менее важно понимать, что размещение еврооблигаций увеличивает внешний долг и закрепляет за страной статус, при котором ее финансовая структура фактически формируется не в Бишкеке, а за его пределами. Это подразумевает, что внешние кредиторы получают доступ к бюджету, и выплачивать долги придется из доходов республики. При этом иностранные "инвесторы" могут оказывать влияние на распределение привлеченных средств — от выбора подрядчиков до расстановки идеологических приоритетов.
Статистика это подтверждает: на начало 2025 года государственный долг Кыргызстана составит $6 миллиардов, из которых $4,5 миллиарда — внешние займы. В 2024 году республика потратила $400 миллионов на обслуживание внешнего долга, и в 2025 году эта сумма, по прогнозам, превысит $500 миллионов. То есть каждый седьмой доллар бюджета уходит не на финансирование инфраструктуры, образования или здравоохранения, а на выплату процентов по долгам. А кредиторы — это не благотворительные организации, а структуры, стремящиеся продвигать свои интересы.
Ключевыми кредиторами Кыргызстана являются МВФ и Всемирный банк. В 2024 году Всемирный банк увеличил свою долю в долговой структуре Кыргызстана до $767 миллионов и теперь претендует на роль главного оператора финансирования проекта Камбаратинской ГЭС-1. Несмотря на то, что Россия оценивает строительство в $4 миллиарда, Всемирный банк закладывает сумму в $5–6 миллиардов и настаивает на использовании только западных кредитов.
Где искать выход?
Западные аналитики также признают, что такая закредитованность негативно сказывается на населении, приводя к сокращению потребления и переходу людей в теневой сектор для избежания налогов.
С одной стороны, западный кредит, даже весьма ощутимый по своей конструкции, может не приводить к развитию, а лишь вызывать перераспределение, способствуя потере контроля над стратегически важными отраслями и постепенно подрывая суверенитет страны.
С другой стороны, у Кыргызстана есть альтернатива. Российско-Кыргызский Фонд развития предлагает долгосрочные кредиты в нацвалюте под 10% годовых; для проектов, одобренных в рамках ЕАЭС, ставки снижаются до 1% благодаря субсидированию ключевой ставки Национального банка. Эти средства осваиваются в реальном секторе — на развитие бизнеса, агропромышленности и инфраструктуры.
Таким образом, Кыргызстан стоит на распутье. Один путь — заимствование под овации финансовых рынков с временным ростом макроэкономических показателей. Второй — более сложный, но основанный на суверенитете, путь сотрудничества с теми, кто не требует принудительных условий. Важно осознавать, что не каждый кредит ведет к развитию, и не все инвесторы являются надежными партнерами.
Источник: «Вечерний Бишкек»
